Conjoncture : Le HCP anticipe une croissance soutenue mais prudente pour 2025
Portée par la demande intérieure et des performances sectorielles hétérogènes, l’économie marocaine poursuit sa reprise au premier semestre 2025, selon le Haut-Commissariat au Plan. Mais le ralentissement mondial pèse sur les perspectives du second semestre.
Selon le Haut-Commissariat au Plan (HCP), « l’économie nationale a entamé l’année 2025 sur une note positive, avec une croissance du PIB estimée à +4,8 % au premier trimestre, contre +4,2 % fin 2024″. Cette accélération est principalement attribuable au redressement de l’activité agricole et à la dynamique de secteurs porteurs tels que les industries extractives (+6,7 %), la construction (+6,3 %) et le tourisme (+9,7 %). Dans sa note de conjoncture n°48, publiée ce mois de juillet, le HCP souligne que « les moteurs internes de la croissance se sont renforcés grâce à l’expansion de la consommation des ménages et au regain de l’investissement public et privé ».
La demande intérieure a continué d’être le principal levier de l’activité. D’après le HCP, la consommation des ménages a crû de +4,4 %, favorisée par l’amélioration de l’emploi rémunéré (+3,4 %) et par les revenus salariaux. Les dépenses d’investissement, quant à elles, ont bondi de +17,5 % au premier trimestre 2025, portées notamment par les infrastructures sportives, hydrauliques et routières.
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Dans le même temps, le secteur public a vu ses recettes budgétaires s’envoler de +21,6 %, traduisant un affermissement de l’activité économique. Mais, comme le souligne le HCP, « cette embellie masque une vulnérabilité persistante : la demande extérieure a amputé la croissance de 3,8 points », en raison d’un net ralentissement des exportations marocaines vers l’Union européenne.
Le HCP estime que la croissance s’est poursuivie au deuxième trimestre 2025 à un rythme de +4,6 %, tirée par les services et l’industrie extractive, notamment grâce à une forte demande de phosphate brut à l’international. Le secteur agricole a également contribué à hauteur de 0,5 point, malgré des conditions climatiques contrastées. Les productions maraîchères et céréalières ont progressé dans les zones irriguées, alors que certaines cultures sensibles à la chaleur ont reculé.
La note du HCP précise que « la demande intérieure est restée solide », contribuant à hauteur de +7,7 points à la croissance, contre -3,1 points pour la demande extérieure. L’inflation sous-jacente a poursuivi sa décrue, atteignant +1,1 %, un niveau inédit depuis 2021, « traduisant une détente des coûts de production », selon l’institution.
Climat de confiance pour les marchés financiers
Dans son analyse du secteur monétaire, le HCP note une progression de 7,5 % des crédits à l’économie, avec une hausse notable des crédits à l’équipement et à l’immobilier. La masse monétaire s’est accrue de +7,6 %, alors que Bank Al-Maghrib a maintenu son taux directeur à 2,25 % au deuxième trimestre, après l’avoir réduit en début d’année.
Le marché boursier a poursuivi sa trajectoire haussière, porté par la confiance des investisseurs. L’indice MASI a grimpé de +37,6 % en glissement annuel, avec une capitalisation en hausse de 38,6 %, dopée par les performances des secteurs de l’énergie, des équipements industriels et de l’immobilier.
Pour les mois à venir, le HCP table sur une croissance de +4,4 % au troisième trimestre 2025, grâce au maintien de la dynamique de la demande intérieure, estimée à +6,6 points. Cependant, la prudence reste de mise : « les incertitudes dominent toujours, en lien avec le ralentissement de l’économie mondiale et les tensions commerciales », avertit le HCP.
Parmi les risques identifiés : les nouvelles barrières tarifaires américaines, la décélération de la demande européenne, ou encore l’impact de vagues de chaleur sur la production agricole. Le HCP estime que l’inflation restera modérée (1,1 %), sauf en cas de choc sur les marchés pétroliers ou alimentaires.
